作者：胡语文
自2019年11月以来，我们确实看到了资本市场改革的力度，在全面深化改革12条的推动下，券商股的表现尤为抢眼。因为券商股具备强周期的特征，买券商既能赚到BETA的收益，还能赚ALPHA的收益。
买券商主要看中其强周期的特征，也就是牛市中，券商的业绩爆发能力最强，所以从ROE角度来看，ROE越高的牛市顶峰期，券商股的估值（市净率）也会同步放大。
券商股的行情驱动，来自于两个因素，关键变量是政策周期和市场周期，政策周期和市场周期的研究更多涉及于宏观问题。辅助变量是交易情绪，主要关注机构资金流入和流出。
当前正处于监管放松的第三轮周期，在深改12条的推动下，政策红利明显释放！考虑到中国金融市场正从第一阶段发展模式——信贷融资模式转向第二阶段的资本市场推动融资，未来券商作为资本市场的主要中介无疑是最大受益者。
从国内金融去杠杆的角色来看，股权融资扩大是当下既能稳杠杆又能促投资的利器，在修复企业资产负债表的同时，还能进一步加大企业投资力度。所以，资本市场的发展成为了打造国家核心竞争力的主战场。
要提升资本市场的价值，首先要做的就是建立有公信力的投融资环境，所以，完善资本市场法律法规体系及信息披露体系是资本市场能否稳健发展的重大前提。因此，从这个角度而言，最近证券法修订显得尤为及时和重要。
在资本市场逐步上升为国家竞争力的当下，券商必将受益于直接融资规模大幅上升所带来的战略利益。在这种国家战略的推动下，从中长期来看，券商资本规模提升和业绩上涨是必然趋势。
从市场周期来看，自2015年以来的调整已经比较充分，国家发展资本市场的意图明显，工业企业盈利下行的背景下，更需要资本市场发力来改善市场预期。我们前期已经分析过，每轮工业企业利润增速的低谷期，都是资本市场走牛的起点。如果看好2019年以来牛市的第二波行情，就应该重仓券商股！
从资金流向的特征来看，2018年9、10月以来，超级机构资金明显流入，显现出主流机构的操作手法——先挖坑买入，然后快速拉升。根据资金进出的后续跟踪观察，2018年四季度流入的超级机构资金并没有在2019年一季度高点出现明显的流出。从这一点来看，可以确定2018年4季度进场的资金属于长线资金，意图布局未来的牛市行情。所以，现在逢低布局券商股仍是一种较优的策略。
短期来看，券商指数自12月以来累计涨幅10%，存在回落的风险；但从中长期来看，券商指数继续上涨的概率仍然较大。尤其是一些跌幅较大的次新券商股。另外类似的金融控股模式和诸如AMC、信托类公司也值得关注。
总之，牛市买券商和金融股，是硬道理！越跌越买，大跌大买。切忌不要追涨！
投资的过程就是不断完善我们认识和心态的过程。人的认识的深刻与否决定了投资收益的大小，投资收益就是认知能力的变现过程。心态能否克服人性的弱点——贪婪和恐惧，是需要修心。修心的过程就是不断完善投资理念，建立正确投资理念和投资思考方式的过程。拒绝被市场情绪影响，要学会从市场情绪中寻找难得的买入和卖出机会。
