原本从事LED显示屏制造业务的联建光电，在2014年正式转型广告营销业务，给资本市场带来了较大预期。但是转型并不成功，前期并购多家公司的业绩不及预期，反倒成了联建光电的负累。
打落牙齿和血吞。刘虎军表示，既然公司转型失败，就应该承担相应后果。但他作为联建光电的顶梁柱，不能让联建光电这栋大楼塌了。
让刘虎军感到惊讶的是，联建光电转型以后，他投入LED显示屏制造业务的精力很少，但是在职业经理人团队的管理下，该业务的业绩稳定增长，还为陷入困境的公司持续输血。
近日，刘虎军接受上证报专访，谈及联建光电过往的转型历程及未来发展战略。他说：“未来，联建光电聚焦LED显示屏业务，要从转危为安走向转危为机，让光电再‘耀眼’。”
承认转型不佳
2003年，联建光电于深圳成立，定位是中高端LED显示应用产品的系统方案提供商。随后LED行业进入高速发展期，联建光电的经营规模也不断扩大，并在2011年登陆创业板。
但到了2012年，LED显示屏市场的需求增速放缓，行业逐步迈入整合期。联建光电在这一年，营收5.3亿元，同比增长4.3%；净利润2689.54万元，同比下降47.03%。
“站在那个时间点，是没有问题的。”刘虎军称，受行业大环境影响，2012年公司仅有的LED显示屏制造业务增长乏力，对公司业绩的影响较大，谋转型、求突破，实属形势所迫。
此后，联建光电向下游传媒行业延伸，先后收购了分时传媒、上海友拓等多家传媒企业，布局户外线下和互联网线上的全媒体广告行业，致力于打造“整合营销传媒集团”。
迈开步子转型的联建光电，通过系列并购，营收上涨、股价攀升，同时也产生了高额商誉。截至2018年底，联建光电因大量并购，产生商誉账面原值46.38亿元。
不过，广告行业在2018年呈现持续下滑的趋势，联建光电的转型未达收购时的预期。刘虎军分析，在大环境不佳的背景下，公司推进广告营销业务的难度非常大。
联建光电也因此成为2018年众多上市公司计提商誉减值准备的一员。在2018年，联建光电计提商誉减值准备27.32亿元，导致亏损28.88亿元，同比下滑2869.48%。
转型遇挫，业绩巨亏，联建光电意图退出广告营销业务，回归老本行LED显示屏制造业务。
“聚焦主业，就需要壮士断腕，砍掉一些不良资产。”刘虎军说，当前砍掉的一些业务，基本上是亏本砍，不然怎么叫壮士断臂呢？
不过，刘虎军的“壮士断臂”，让此前向联建光电做出业绩承诺的部分交易对手不乐意了。联建光电在10月8日公告，公司涉及3起股权转让纠纷案件，金额共计8488.95万元。
对此，刘虎军称，由于交易双方难以达成统一意见，最终选择在司法框架下解决争端，这是一个双方都能接受的处理方式，现在就等法院判决。
多重因素影响举步维艰
联建光电经历了多年转型后，现在正逐步剥离广告营销业务，这让刘虎军深切地感受到了大环境对企业和个人的影响。
刘虎军介绍，此前联建光电做了三层风控，完全有能力应对单方面的风险。但此后出现一些情况，让联建光电始料未及。
首先是收到证监会的立案调查。2017年12月7日，联建光电收到《调查通知书》，公司因涉嫌信披违法违规，证监会决定立案调查。
随之而来的是受证监会立案调查影响，联建光电此前申请发行的20亿元公司债，被按下暂停键。
刘虎军称，公司发行债券，是为了偿还此前的银行贷款。若债券无法顺利发行，公司便难以偿还银行贷款。
屋漏偏逢连夜雨，此时又碰上银行去杠杆，联建光电握在手中的资金接连被银行抽走。刘虎军说：“公司账上没有现金，还有一大笔负债。”
而最令刘虎军难以招架的，是联建光电的股价大幅下跌。
2018年下半年，A股众多上市公司的股价大幅下跌，联建光电也在大环境和自身原因的影响下，股价大幅下挫。
刘虎军介绍，当时受公司股价下跌的影响，他持有公司股票的质押率逐步变成了100%。公司公告后，相关券商按要求减持公司股份，令公司的股价走势陷入恶性循环。
截至2019年10月30日，联建光电收盘价每股4.04元，相比2017年12月7日的收盘价每股15.98元，每股股价相差11.94元。
联建光电股价的长期下行，使得新的合伙人丧失了对公司的信心。刘虎军介绍，如果股票成本是每股20元，股价下跌一半，内心还能接受，但如果股价跌到每股4元至5元，并且长期低于预期，那么人心就散了。
“如果股市没有这么大的波动，我们的合伙人计划还是有效的。”刘虎军坦言，公司股价狂跌后，新的合伙人就丧失了动力，新的业务就等于流产了。
重塑光电格局
回归LED显示屏制造业务，成为联建光电最好的选择。
刘虎军解释，公司要聚焦主业，那毫无疑问是选择LED显示屏制造业务。因为该业务最健康、最具战斗力，也是联建光电的老本行，在技术能力、行业地位和团队方面都比较优秀。
联建光电的LED显示屏制造业务，让刘虎军颇感欣慰。公司从2014年正式转型至今，尽管刘虎军花在LED显示屏制造业务的精力只有20%，但该业务却贡献了公司80%的业绩。刘虎军说：“特别是在联建光电的困难时期，该业务还不断地给公司输血。”
回顾LED行业的发展历程，2013年至2014年，中国的LED行业出现了小间距LED产品，令行业进入了增量竞争阶段。联建光电在2015年崭露头角，通过小间距LED产品成为行业下游应用的头部企业之一。
此次回归LED显示屏制造业务，联建光电提出了“511战略”，即LED显示屏制造业务通过未来5年的努力，占领行业10%的市场份额，实现业务收入达到100亿元的目标。
刘虎军表示，为确保“511战略”全面落地，公司强化了客户、产品、供应链规划，优化公司物流、资金流、信息流运营，加强了财务、文化、组织对业务的支持。现在，他基本上每个月都会跟高管们开会，检视“511战略”关键任务的落地情况。
只是联建光电对比竞争对手，已有了较大差距。2018年，联建光电在LED显示屏的销售量和生产量，分别约为9.28万平方米和13.66万平方米；而同行业的洲明科技，销售量和生产量分别约为54.81万平方米和29.05万平方米。
刘虎军并不否认这种差距。他认为，这种差距有助于公司推进“511战略”的落地，因为对标优秀企业，找准差距，才能改善提升。
联建光电也有自身的优势。在联建光电会客厅，刘虎军拿着手上的一瓶矿泉水作比喻。虽然竞争对手的规模和研发投入都更高，但他们的投入分散在多瓶水上，大家在同一瓶水上的研发投入力度不相上下。
刘虎军称，联建光电不求规模，只做精品，会专注于LED显示屏的中高端市场。公司要做的，就是业内一提到做LED显示屏最好的公司，就会想到联建光电。
目前，联建光电的LED显示屏制造业务，参与了北京大兴国际机场的建设，是该机场内LED显示屏的最大供应商；承建了港珠澳大桥香港段口岸收费站的LED显示系统。
但是面对当前业绩和股价的低迷，联建光电还需重塑投资者信心。
“公司处于回调期，是之前做错了事情，我们应该承认。”刘虎军表示，现在公司提出回归主业，要拿出业绩来证明自己，还需要一些时间。
这一轮的风波过后，刘虎军决定调整心态。他表示，只要是有利于公司发展的事，他都愿意去做，哪怕是出让公司控股权，变成公司二股东，也会继续参与经营，帮助公司实现转危为安，最终化危为机。
未来，刘虎军将积极引入战略投资者，为联建光电的发展补充运营资金，从而加强行业顶尖人才的引入，加大研发投入，扩充产能。
走出联建光电的办公大厅时，能在其企业展厅的墙上看到公司的发展历程：从LED显示屏制造业务起家，一步步转型到广告营销业务。
如今，联建光电欲回归LED显示屏制造业务，联建光电和刘虎军需要向外界证明的是：光电能否再度“耀眼”。
（文章来源：上海证券报）
