张娅是国内较早参与ETF研发的基金经理，身为华富基金指数团队的掌门人，平日里的她总是气质温婉、话语轻柔，丝毫不带从业十年以上基金经理的架子，但每当谈起ETF时，条理清晰、逻辑缜密，谈吐之间，指数研究功底显露无遗。
张娅的基金经理生涯与ETF结下不解之缘，她是国内最早一代ETF基金经理，她在2006年研发推出了国内首只红利ETF，2012年更是全程参与首批跨市场ETF——沪深300ETF开发、发行、上市全过程，在ETF发展十五周年历程上，可谓留下浓墨重彩的一笔。
短暂奔私后，她带领华富基金指数团队重返ETF征程，代表经济转型方向的华富人工智能产业ETF则是其“首航之作”。
谈及布局ETF市场的理念和愿景，张娅说，华富基金ETF布局将坚持精品化、闭环化两个方向，专注于指数基金研发本源，做真正适应经济转型阶段的量化旗舰指数。
人工智能产业ETF成“首航”先锋
中国ETF市场15周年，有位基金经理伴随它走过10年时间，这位基金经理就是张娅。
张娅的基金经理生涯从华泰柏瑞红利ETF起步，彼时，距离国内第一只ETF——华夏上证50ETF推出不到两年时间，张娅也是国内最早一批执掌ETF的基金经理，张娅全程参与了宽基ETF大发展时代，她在华泰柏瑞基金带领指数团队花5年时间打造，最终在2012年问世的华泰柏瑞沪深300ETF，如今仍是国内最重要的宽基ETF之一。
2017年，张娅离开私募，来到华富基金，ETF市场已经发展如火如荼、百舸争流，回归公募再出发，张娅将精力放在研发代表经济转型方向的ETF产品上，积极布局朝阳行业，迎接下一个投资浪潮。
据张娅介绍，早在2016年3月，人工智能就首次写入“十三五”规划纲要，2017年3月，人工智能首次被写入全国政府工作报告，人工智能上升为国家战略。在创新驱动的国家战略背景下，人工智能领域的潜在投资价值值得关注。华富基金在ETF方面的“首航”，就是这样一只聚焦“人工智能产业”的指数基金。
张娅称，华富基金首只ETF选择布局人工智能产业，主要是基于三方面的考虑。首先，人工智能产业是链接诸多高科技子产业的载体产业，产业链条也比较长，这就类比过去90年代的支柱产业——房地产，也是链接诸如工程机械、钢铁、水泥、煤炭等众多子产业的载体产业。我们经常耳闻的芯片、大数据、5G、物联网、云计算都可以由人工智能这条长而全的产业链链接起来。因此，作为华富基金定位的第一只科创产业指数，张娅希望不仅能锁定朝阳产业，更能锁定未来一个长产业链，预计截止2030年，人工智能产业总值规划达到10万亿，媲美截止2018年底的两大产业总值(房产： 15万亿；互联网： 11万亿)。同时，人工智能产业直接浸入我们生产生活的方方面面，更容易被大众立体感知和理解接受。
其次，投资不能选择发展太过早期，仍处于萌芽阶段的朝阳行业，这样的话，投资很难避免选到一些市场上所谓的概念股，股价大起大落。与其它科创行业相比，人工智能行业已具备产业化基础，不会造成投资过早，布局过于左侧的担忧。相关数据显示，在人工智能产业链所涉及的初始样本池的343家公司中，有142家企业具有人工智能领域方面的营收，其中：人工智能营收比例大于10%的有111家，大于50%的有62家。这组数据客观显示了人工智能产业整体来看已经过了萌芽期。
再者，来自政策层面的支持非常明确，刚才已经提到，人工智能产业已经连续三年被写入国家政策产业发展报告，预计到2030年，可以达到10万亿的产业规模。
人工智能营收占比调整后的市值选股
事实上，基金行业已经陆续布局了不少投资人工智能的主动权益基金或是被动指数基金。然而，所有的投资要素都包含在细节里，名字中均带有人工智能的ETF，看似相似，实则大不相同。“我们定位产业指数，而不是主题指数，是有底气的。”张娅笑着说，“我们通过优化指数编制方案，希望尽力改善一些似乎看起来不起眼的细节，但却能为投资者更精准地捕捉到人工智能领域的潜在龙头股。”
张娅将这一“核心武器”称作“人工智能营收占比调整后的市值加权”。具体而言，就是对样本池中的每一只股票，计算其最新年报或半年报数据中的实际人工智能领域营收比例乘以调仓日前一年内日均自由流通市值，得到调整市值，然后在根据调整市值从大到小进行排序，选择前50只股票作为指数成分股。
“例如，主要生产传统家电的格力电器，若是智能家居业务在其营收中占比很小，经过人工智能营收占比调整，目前还进入不了指数成分股，但并不排除未来其中智能家居业务占比明显提升后被我们的指数纳入。”
为什么要做这个动作？张娅表示，这是非常重要的一次指数优化，可以真正筛选出与人工智能相关的股票，科学动态地量化传统企业向人工智能领域的转型成效，同时避免买入概念炒作股。“编制处于经济转型期的新兴行业指数时要特别小心，因为时常会碰到一些传统产业转型过来的上市公司，这些公司的市值并不小，但是它们的新产业营收占比尚不高，如果简单以其原市值纳入和加权，很容易扭曲指数本来应有的成长性。我们提到的”科学量化转型“就是针对这个问题提出的。我们的指数50只成分股的平均人工智能营业收入占比达到70%以上，真正做到了回避新兴行业中的概念股。”
据统计，华富中证人工智能产业指数的成分股在注重基本面的结构慢牛行情中，涨幅明显优于没有人工智能真实营收的题材炒作股。
张娅还介绍，人工智能产业链分成上游和下游，上游包括大数据、云计算、芯片等一些基础架构的，下游是指各种场景应用。“人工智能目前发展阶段可类比90年代时的互联网产业，在互联网行业发展偏早期阶段，英特尔、思科等网络设备公司投资回报更好，直至2005年之后，以Google为代表的下游场景应用公司发展才迎头赶上。”
运用“人工智能营收调整市值”这一指数编制方法，人工智能产业指数可超配处于快速成长期的基础架构公司的权重。人工智能产业指数中，34只成分股属于基础架构，16只属于后期应用，指数中权重占比为75%：25%。因此，根据产业链发展的成熟程度，在现阶段，人工智能产业指数超配上游基础架构公司，也有望成为投资表现突出的人工智能指数。
不被竞争所扰 专注指数研发本源
2019年，ETF市场继续行驶在高速发展的“快车道”上，竞争与发展并存。一方面，转融通、沪深300ETF期权等政策推出，带领ETF市场向前发展，科技类ETF不断升温，相关产品规模迅速翻倍；另一方面，多家基金公司继续涌入ETF市场，大基金公司使出降费招数，行业内更出现几十只ETF同时发行的盛况，身处其中并不轻松。
当问及新进者如何突围时，张娅则在采访中称，希望在纷扰的竞争格局中冷静坚守，专注于指数基金研发本源，语气温柔而坚定。
张娅希望以“不着急”的心态去适应ETF领域的竞争业态，“所谓的不着急，并不是说不着急布局产品，而是不要急于被行业内出于竞争出台的各种措施打乱心智。”张娅进一步解释，“我们会专注于指数研发本身，毕竟指数基金的本质还是投资逻辑并基于此的良好投资回报和风险特征，希望以此形成自己的竞争优势。”
在张娅看来，未来ETF发展会朝着Smart Beta的策略方向纵深发展，从粗放工具化阶段进入策略指数阶段，ETF差异化竞争时代也随之到来。“Smart Beta即量化优化指数，各家基金公司的量化思想不一样，由此带来的指数表现也会呈现差异，事实上，这种差异反而为真正强调投资逻辑、深谙客户需求的新进者提供了胜出的可能性。”
张娅表示，华富基金ETF产品布局将坚持精品化、闭环化两个原则。“所谓精品化是指朝着策略纵深方向发展，无论是宽基指数还是行业主题指数，都需要根据经济转型方向，在指数编制上做优化改进，推出真正代表经济转型的指数；而闭环化是指，华富希望布局的产品在重要的资产类别中形成闭环。例如，债券方面，目前华富已经推出了华富五年恒定久期国开债指数基金，即将推出的华富中高等级信用债指数基金则是全市场唯一一个两A评级以上，定位于投资级别以上的宽基旗舰信用债指数基金；股票方面，华富会继续沿着经济转型方向推出一系列指数编制更为科学的宽基及行业主题ETF。”
（文章来源：中国基金报）
