华创证券认为，在经营环境不确定性依旧存在的情况下，白酒行业总体放缓趋势会延续，提前积极应对的酒企有望实现稳健经营，品牌分化将继续强化。
盈利能力下滑
截至10月29日晚，在18家白酒上市公司中12家披露了三季报，归属于上市公司股东的净利润增速均出现下滑。
高端白酒方面，贵州茅台2019年前三季度的营业收入为609.35亿元，同比增长16.64%，2018年前三季度增长23.07%；归属于母公司的净利润为304.55亿元，同比增长23.13%，2018年前三季度为23.76%。
次高端白酒方面，古井贡酒2019年前三季度的营业收入为82.03亿元，同比增长21.31%，2018年前三季度为26.54%；归属于母公司股东的净利润为17.42亿元，同比增长38.69%，2018年前三季度为57.46%。
中低端白酒方面，顺鑫农业2019年前三季度的营业收入为110.62亿元，同比增长20.19%，2018年前三季度为4.01%；归属于母公司的净利润为6.65亿元，同比增长23.93%，2018年前三季度为97.03%。
各个价格带的酒企业绩增速均出现不同程度下滑。值得一提的是，拥有牛栏山等名牌酒的顺鑫农业第三季度业绩大幅下滑。公司第三季度实现净利1666.43万元，同比下降69.71%。顺鑫农业表示，费用都落在了第三季度财务报表中。第三季度是白酒消费淡季，为了下一季度的推广准备，会将一些费用体现在三季度的报表中。目前业绩和业务均不存在问题。
板块走势分化
10月29日，白酒板块走势分化。其中，口子窖居于跌幅榜首。前一天口子窖发布的三季报业绩低于预期，第三季度的营收和净利润均出现负增长。
2019年前三季度，口子窖实现营业收入34.66亿元，同比增长8.05%；归属于上市公司股东的净利润为12.96亿元，同比增长13.51%。其中，第三季度公司实现营业收入10.47亿元，同比下降0.19%；归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元，同比下降1.72%。
从产品档次分类看，1-9月，口子窖高档白酒收入为32.69亿元，增长7.50%；中档白酒销售收入为8959.56万元，同比增长16.98%；低档白酒收入为6745.58万元，同比增长21.78%。其中，第三季度口子窖高档白酒、中档白酒、低档白酒收入分别为9.87亿元、0.22亿元、0.21亿元，同比变化幅度分别为-1.1%、-12.08%、22.94%。
从区域市场情况看，1-9月，口子窖来自安徽省内和省外的销售收入分别约为27.54亿和6.72亿元，与去年同期26.16亿元和5.57亿元相比，增幅分别为5.29%和20.63%。其中，第三季度口子窖省内收入下滑3%、省外收入增长8.2%。
对于口子窖业绩不及预期的主要原因，中泰证券表示，公司7月开始推出两款新品，短期包装产能跟不上，导致新品订单尚未打款和发货；公司推进县乡市场渠道下沉，但是进度不及预期，导致百元价位产品表现一般。
不过，中信建投认为，口子窖是白酒上市公司中较少的纯民营机制白酒公司，采取大经销商制，控费能力强，销售净利率在白酒上市公司中属于中高水平，销售费用率属于较低水平。公司绑定经销商及核心管理层，形成利益共绑机制，有利于公司控制风险，未来公司业绩驱动力强。
除了口子窖，还有多家酒企第三季度净利润同比下滑。其中，老白干酒第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降20.99%；洋河股份第三季度归属于上市公司股东的净利润为15.65亿元，同比下降23.07%；酒鬼酒第三季度归属于上市公司股东的净利润为2817.69万元，同比下降39.50%；顺鑫农业第三季度归属于上市公司股东的净利润为1666.43万元，同比下降69.71%。
基金配置量较高
需要指出的是，前三季度白酒企业均实现盈利。在已经公布三季报的12家白酒企业中，古井贡酒前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增幅居前，为38.69%，但仍然弱于2018年前三季度同比增长57.46%的净利润增幅。
而古井贡酒、水井坊、山西汾酒归属于母公司股东的净利润增幅均高于三成，分别为38.69%、38.13%、34.19%。
中信证券认为，白酒行业消费轮动至大众消费升级。随着规模的不断扩张，预期未来行业增长将逐步放缓。高端酒市场容量持续增长，目前库存水平正常；次高端继续扩容，但分化加速，更多的是结构性增长。
数据显示，2019年第三季度，基金配置的前二十大重仓股中，食品饮料板块个股分别是贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖四家公司，持股市值占基金股票投资的市值比分别为3.13%、1.72%、0.84%、0.81%。
申万宏源食品饮料团队表示，2019年第三季度公募基金对食品饮料个股配置仍处于较高水平，但个股出现分化。
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（文章来源：中国证券报）
