海外疫情尚处在扩张期,各国已相继拉响警报,短期全球疫情发展存在巨大不确定性。在经济高度全球化背景下,疫情短期对全球经济和产业链的冲击不可避免,全球经济复苏前景依旧疲软。为应对疫情负面冲击和安抚市场,全球新一轮宽松再起,二季度预计将有更多逆周期政策继续出台。
对于二季度中国经济的走向,团队判断,2020年二季度,中国经济在外部承压、内部蓄能情况下,基建将扛起稳增长大任,传统基建打底、新基建提效。经济短期或有阵痛,但二季度,有望见到更多逆周期政策落地,消费回补、稳就业稳增长将全面铺开,长期修复动能仍在。
基建投资:“传统基建与新基建齐头并进”
面临新一轮经济下行压力,平安私人银行策略研究团队认为:稳增长的关键还在于基建发力,基建投资将遵循“以传统基建托底,以新基建提效,两者齐头并进”的方针思路。
狭义的新基建主要集中在5G、大数据、工业互联网、人工智能、智慧城市等新兴技术领域。广义新基建除了包含狭义新基建以外,还囊括与传统基建底层重叠较大、但有较大发展潜力或者补短板聚焦领域,主要有:民生建设、交通运输、教育医疗、生态环保等领域。具体到投资项目包含养老教育医疗、城际轨道交通、特高压充电桩、智慧园区、特色小镇等。广义上的新基建与传统基建在实际运行上其实交叉重叠很高,
新基建是提升长期生产效率的关键所在,但短期经济阵痛背景下,新基建并不能很好地起到稳增长的作用。从2020年地方两会政府工作报告或媒体披露信息来看,已公布的各地基建投资规划在30万亿以上,其中2020年超3万亿,其中云南、湖南、河南以及广东等多个省份均提及了“新基建”相关重点项。但从目前在库的PPP投向来看,狭义新基建的占比依然较低,广义新基建占比也仅为项目总金额的17%左右,占比排名较高的依然是以传统的高速公路、市政道路等为代表的“铁公基”。短期来看,出于稳增长需求,将采用传统基建为主,新基建提效、双管齐下的方式进行。
土地供应端或将有所松绑
2020年新冠疫情之下,地方政府基建任务只升不降。钱从何来?团队认为,地方政府未来一方面进一步深度压减支出、扩大收益来源,另一方面保证土地出让平稳,土地供应端或将有所松绑。一级市场拿地相关政策在一季度陆续放开,2月7日开始,嘉兴、上海、杭州、南昌等地先后出台了延缓缴纳土地出让金、开工及竣工相关的松绑条款。团队认为,地产全面放开的可能性不大,未来将更侧重在供给端适当松绑,缓解房企压力同时保证地方政府收入稳定。
中国经济或将从“一横”演变成“V型”或“U型”
国内疫情基本走向尾声,但境外输入型确诊数量大幅增加。全球主要经济体受困于疫情,对我国进出口必然造成一定打压,同时油价的大幅下挫也影响工业品价格复苏,即便国内出台许多强有力逆周期政策,境内经济复苏或延迟。
从细分层面来看,欧洲、日韩和美国均为5G、半导体产业链上的核心区域,对我国今年5G战略发展存在一定打压。团队此前对于2020年经济整体走势的判断是“从一横到小V”,目前来看,受制于海外新冠疫情发酵的不确定性,这个“小V”很大概率演变成“U型”,接下来我国经济和资本市场走势与国外疫情防控进度息息相关。乐观情形下,疫情在4月得到有效控制,全球复工进度有序开启,我国的外需恢复可期,经济有望迅速反弹;极端悲观情形下二三季度境外疫情反复,二次输入对我国造成较大冲击,由于外需冲击较大,经济金融产生连锁反应。
危机之下增长不再是绝对指标,就业的稳定与否成为后续消费能否顺利回补的关键。2月城镇新增就业人数累计同比大幅下滑37.93%,而就业先行指标平均工时也同步断崖下滑。目前来看,GDP一季度或断崖下挫至-3%~-5%,翻番目标实现难度加剧,从政策基调和现实情况来看,后续稳定就业成为第一要务,需求型财政政策也将铺开。
具体到未来股市、固收、房地产的投资策略,团队认为,由于境外疫情扩散,外围市场风险将影响A股短期震荡,长期或有机会在波动中维持向上走势;固收短期内利率将保持低位震荡格局,长期看中国债券相对配置价值仍存,由于企业内生盈利能力尚未恢复,后续可考虑高等级信用债、龙头地产债以及城投债,谨慎信用下沉策略;新冠疫情对房地产销售及新开工影响短暂,房贷利率及政策边际放松,下半年房地产机会显现。
